“十二五”建筑節能有望投入1萬億，外墻保溫材料領域將迎來絕佳的發展機遇。“十二五”期間節能環保領域累計投入將超過5萬億人民幣，其中建筑節能行業有望獲得1萬億投入。建筑使用階段能耗占建筑能耗6成以上，其中墻體能量損失約5成，墻體保溫成為推進建筑節能的重要環節。中國外墻保溫普及率僅為1成，節能標準顯著落后于發達國家，未來市場空間廣闊。發達國家經驗表明政策刺激對建筑節能有效推廣顯著奏效。近兩年中國外墻保溫市場由于房地產調控以及火災事故等原因出現了短暫停滯，未來隨著建筑節能細則的推出，保溫材料市場有望迎來爆發式增長。

國務院發文為有機保溫材料市場重燃希望，聚氨酯保溫材料綜合性能優越在中國市場或將大有可為。國內的建筑結構決定了外墻外保溫體系成為保溫主流體系。2010年上海膠州路大火事故后，公安部強制要求民用建筑外保溫材料必須采用燃燒性能為A級的材料，使有機保溫材料（有機材料基本都屬B級）市場需求陷入危機，而以無機材料為主的A級材料在使用過程中也存在諸多問題無法滿足行業需求，外墻保溫行業發展出現短暫停滯。而2011年12月國務院發布46號文明確規定“外保溫材料一律不得使用易燃材料，嚴格限制使用可燃材料”，這一舉動表明國家對曾經將有機保溫材料一刀切的限制規定已經有所松動，為有機保溫材料市場重燃希望。而聚氨酯保溫材料綜合性能優越，阻燃性優于另一有機保溫材料聚苯板（包括XPS和EPS）。我們預計聚氨酯保溫材料在中國市場或將大有可為。

“十二五”期間聚氨酯保溫材料年需求復合增長率有望超過60%，未來3年中國外墻保溫市場的需求爆發或將抬升全球MDI行業開工率至83%。聚氨酯硬泡材料在保溫性、抗吸水性、抗拉抗壓性能方面表現優異，我們預計未來聚氨酯硬泡在保溫材料中的應用比例將從2011年的10%提升至2015年的36%，年需求復合增長率有望超過60%。

2011年-2015年外墻保溫市場有望為MDI帶來50萬噸新增需求（2011-2015年需求分別為3、5、8、13、21萬噸）。

中國外墻保溫市場需求的爆發將使全球MDI行業開工率在未來3年加速提升，預計到2015年全球行業開工率將由目前的74%提升至83%，行業景氣度上行趨勢將得到加強。

投資建議：

我們認為外墻保溫行業將迎來絕佳的發展機遇，聚氨酯保溫材料有望恢復爆發式增長，年需求復合增速將超過60%。

我們推薦需求與估值有望得到雙重提升的MDI行業龍頭煙臺萬華[13.48 0.15% 股吧 研報]。同時建議關注紅寶麗[4.68 -2.30% 股吧 研報]（硬泡組合聚醚）和雅克科技[16.74 -0.65% 股吧 研報]（阻燃劑）。

風險：

房地產調控超預期；MDI產品價格回落；下游需求持續低迷。