劉浪

　　[ 無論是中聯重科(000157,股吧)還是其競爭對手，在境外選擇的戰略是收購具有國際影響力的行業“沒落貴族”，但戰略重心實則主要放在印度、巴西等新興市場]

　　9月28日，中聯重科（000157.SZ）迎來其20歲生日。而與此同時，中聯重科卻被曝出業績虛構行為，但公司馬上作出回應稱，公司業績不存在弄虛作假的情況。

　　從公開的信息看，中聯重科的業績增長頗具亮點。據2012年上半年業績報告，中聯重科業績逆市上漲，成為國內工程機械行業為唯一一家實現收入和利潤正增長公司。

　　業績強于整個行業也讓中聯重科本周的股價表現突出：截至9月28日，在申萬工程機械行業13家公司中，中聯重科的股價一周漲幅為7.21%，排名僅次于山推股份(000680,股吧)（000680.SZ）7.54%的漲幅。

　　業績逆市上漲

　　“當前，工程機械行業主要上市公司的估值水平較低，和全球工程機械行業上市公司估值接近甚至略低，而行業龍頭中聯重科今年業績仍有20%左右的增長，仍是可以重點關注的對象。”中信建投新的研究報告稱。

　　根據中報，2012年上半年，國內13家工程機械的上市公司合計實現營收1045.20億元，同比下滑7.82%，僅3家公司營收同比增長，占比為23%：中聯重科（同比增20.59%）、三一重工(600031,股吧)（600031.SH，同比增4.6%）及建設機械(600984,股吧)（600984.SH，同比增8.91%）。13家上市公司合計實現凈利潤133.12億元，同比大降15.73%，其中僅中聯重科同比實現增長，增幅為21.47%。

　　雖然大盤的“跌跌不休”讓中聯重科的股價很受傷，但隨著市場的反彈，其業績也開始反映在股價上。截至9月28日收盤，中聯重科每股收盤于8.62元，本周漲幅達到了7.21%，漲幅在13家工程機械公司排名第二，以2012年券商研究員對中聯重科業績的平均預測每股盈利1.24元計算，公司目前的動態市盈率僅6.9倍。

　　“中聯重科目前享有的市盈率大幅低于國內行業均值的13倍和國外行業均值的12倍；同時，中聯重科融資戰略領先同行，手持現金最充足，未來主要產品市場份額將繼續提升；海外市場加速布局等，以上因素將提升公司的估值水平。”銀河證券機械行業首席分析師邱世梁在其報告中指出。

　　據中聯重科2012年中報，公司貨幣資金達209億元，公司資產負債率為55.12%，低于三一重工的66.51%和徐工機械(000425,股吧)的60.31%。

　　資料顯示，2010年1月，中聯重科向9家特定投資者發行2.98億股，募資55億元，投向全球融資租賃體系及工程機械再制造中心建設、中大型挖掘機產業升級、數字化研發制造協同創新平臺建設、工程機械關鍵液壓件產業升級等項目。

　　2010年12月和2011年1月，中聯重科分兩次發行10億股H股，募資近150億港元，用于建立海外銷售網絡及開展海外租賃業務、設立歐洲研發和組裝中心、償還銀行貸款及補充海外業務營運資金等。

　　據公司董秘申柯介紹，上述兩次融資新建項目目前90%以上開展順利，而已竣工的項目盈利能力普遍好于預期。

　　開拓海外和新興市場

　　9月21日，中聯重科在渭南工業園舉行了400臺挖掘機出口中東發車儀式。據悉，這筆價值3億人民幣的大單刷新了公司海外市場中東片區單筆最大銷售紀錄。

　　事實上，不只是中聯重科，國內工程機械行業幾大巨頭都將海外市場作為其發展戰略的新重心。早在2008年9月，中聯重科聯合弘毅投資、高盛和曼達林三家私募基金，以2.71億歐元收購了意大利混凝土機械企業CIFA 100%的股權。

　　據了解，中聯重科2012年將重點開發亞、非、拉等區域，加快印度、巴西、俄羅斯等新興市場的海外制造基地建設。

　　自今年3月以來，中聯重科累計發行美元債券籌集15億美元，而其中超過8.5億美元用于海外研發中心、生產制造中心的建設。其中生產制造中心主要分布在俄羅斯、土耳其、巴西、印度、印尼等發展中國家和新興市場。

　　今年8月21日，中聯重科與印度ELECTROMECH公司簽約，雙方擬在印度合資組建一家塔式起重機工廠，這是中聯重科首次在海外直接投資建廠。

　　反觀其競爭對手，三一重工早已經在印度、德國、巴西、美國等建立多個海外基地，并在今年收購了全球工程機械巨頭普茨邁斯特，并與奧地利帕爾菲格公司成立了合資公司，加速其國際化步伐。徐工集團則收購了另一家德國混凝土巨頭施維英公司。

　　一個共同的特點是，無論是中聯重科還是其競爭對手，選擇的戰略是收購具有國際影響力的行業“沒落貴族”，但戰略重心實則主要放在印度、巴西等新興市場。

　　“中聯重科在國際化發展上有先發優勢，公司規劃2015年海外收入占比達到30%，未來增長空間巨大。”海通證券(600837,股吧)工程機械首席分析師龍華指出。

　　國內挑戰新機遇

　　事實上，中聯重科等工程機械板塊在資本市場的低迷表現，一個主要因素是市場對于宏觀調控之下的“大市”缺乏信心。

　　眾所周知，工程機械行業與基礎實施及房地產的建設開發緊密相連，隨著宏觀調控的深入，以及全球經濟衰退，這一行業在經歷前期的爆發式增長后增速減緩，由此引發市場擔心。但實際上，橫向比較，這一板塊并非如此不堪。

　　新的機遇似乎又有跡可循。

　　9月5日、6日兩日，國家發改委密集批復60個基建項目，其中包括總投資規模超7000億元的25項城市軌道交通建設規劃，還包括12項公路建設項目，以及港口航道改造和污水處理項目等，總投資規模約萬億。

　　分析認為，發改委在公布8月經濟數據之前的關鍵時間窗口密集批復投資項目，穩增長的信號強烈；而且和“4萬億”導致的產能重復建設不同，此次批復的項目普遍集中在公共交通基礎設施建設和節能環保領域。在解決資金來源問題的前提下，新批項目開工將會有效刺激鐵路設備、工程機械等產品需求。具體到工程機械行業，隨著穩增長政策全面鋪開，未來仍可能有眾多項目推出。

　　中信建投新的報告顯示，今年1~8月，固定資產投資新開工項目24.32萬個，比去年增加16091個，增長7.09%，其中8月份單月新開工38555個，同比大幅增長32.25%，增速為年內最高。1~8月，商品房新開工面積12.294億平方米，同比下降6.8%，下降幅度比上月減少3個百分點其中8月份單月新開工19035萬平方米，同比增長13.87%，鐵道部計劃司最近也調整了今年部分項目的投資計劃，其中新開工項目從年初計劃的9個提高到19個。預計，隨著基建、地產投資增速加快，今年相對旺季（10、11月份）機械特別是工程機械需求將好于預期，同比增速將好于由于去年基數原因而簡單轉正的預期。

　　制圖/張逸俊