智光電氣：節(jié)能服務(wù)促業(yè)績(jī)爆發(fā)">
恒生證券 姚瑋
事件：2月27日晚智光電氣發(fā)布2013年業(yè)績(jī)快報(bào)：實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.64億元，同比增長(zhǎng)42.5%；歸屬母公司股東凈利潤(rùn)1966萬(wàn)元，同比扭虧為盈。EPS0.074元。
業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，促業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)。公司13年業(yè)績(jī)快報(bào)基本符合預(yù)期。實(shí)現(xiàn)扭虧為盈主要由于子公司智光節(jié)能已簽合同能源管理項(xiàng)目進(jìn)入收獲期，收入、凈利均快速增長(zhǎng)。另外公司大力推進(jìn)超大功率高壓變頻調(diào)速系統(tǒng)銷售，提供整體解決方案，并首選優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目，確保綜合毛利。動(dòng)態(tài)無(wú)功補(bǔ)償與電能質(zhì)量控制產(chǎn)品在配電網(wǎng)、新能源、煤炭、鋼鐵等行業(yè)銷售規(guī)模也實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。
節(jié)能服務(wù)進(jìn)入快速收獲期，提升公司整體盈利水平。公司憑借在電力行業(yè)多年經(jīng)驗(yàn)積累，打造了工業(yè)電氣節(jié)能增效、熱電聯(lián)產(chǎn)節(jié)能增效、余熱余壓余汽發(fā)電利用工程、分布式能源等多種綜合整體解決方案。子公司智光節(jié)能注冊(cè)資本超3億，具備大項(xiàng)目規(guī)模優(yōu)勢(shì)，同時(shí)與南網(wǎng)合作確保項(xiàng)目?jī)?yōu)質(zhì)。智光節(jié)能優(yōu)選高質(zhì)量EMC項(xiàng)目，目前已簽署的EMC項(xiàng)目節(jié)能總收益合計(jì)超過(guò)13億元，14年預(yù)計(jì)收入1.5億元，毛利率高達(dá)60%左右，對(duì)提升公司整體盈利水平作用明顯。資金方面，公司已投運(yùn)項(xiàng)目持續(xù)提供現(xiàn)金流，同時(shí)與亞洲開發(fā)銀行、世界銀行開展合作獲取低息貸款，為公司EMC項(xiàng)目拓展奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，今年新增合同節(jié)能總效益有望超6億元。
配網(wǎng)、光伏、風(fēng)電景氣上升促公司電網(wǎng)產(chǎn)品打開新的增長(zhǎng)點(diǎn)。國(guó)網(wǎng)2014年配網(wǎng)投資預(yù)計(jì)達(dá)1580億元，同比大幅增長(zhǎng)。國(guó)內(nèi)光伏、風(fēng)電行業(yè)目前也已處于復(fù)蘇通道，景氣度不斷提升。公司動(dòng)態(tài)無(wú)功補(bǔ)償與電能質(zhì)量控制產(chǎn)品經(jīng)過(guò)前期的市場(chǎng)拓展，在新能源等領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)突破，今年有望繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)，打開公司新的增長(zhǎng)點(diǎn)。
永磁同步電機(jī)伺服控制系統(tǒng)是新亮點(diǎn)。公司新推出大功率永磁同步電機(jī)伺服控制系統(tǒng)及應(yīng)用解決方案，目前已在陶瓷行業(yè)電機(jī)系統(tǒng)控制與節(jié)能取得應(yīng)用，并解決了工業(yè)現(xiàn)場(chǎng)應(yīng)用的關(guān)鍵技術(shù)，節(jié)電率平均達(dá)30%。未來(lái)三年，陶瓷行業(yè)市場(chǎng)空間可達(dá)90億元，下一步向其他工業(yè)領(lǐng)域拓展的空間更廣闊
盈利預(yù)測(cè)與估值：預(yù)計(jì)公司14-15年攤薄EPS分別為0.25、0.34元，對(duì)應(yīng)29、21倍PE。考慮到公司具備EMC在建項(xiàng)目進(jìn)展加快、新簽大訂單以及新產(chǎn)品等業(yè)績(jī)超預(yù)期催化因素，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；EMC項(xiàng)目拓展不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。
