公司將大力提升余熱回收資產規模，逐步形成冷鏈裝備、中央空調和余熱利用三大產業齊頭并進的格局。公司是冷鏈物流純正標的，在速凍倉庫設備和工程建設方面深耕已久。同時公司2015年收購冰輪集團(香港)擁有的頓漢布什資產，進入中央空調領域，2014年收購北京華源泰盟加強余熱回收等節能領域建設。公司逐步形成了以冷鏈裝備、中央空調和余熱利用三大業務為主的經營模式，目前三大板塊營收比例約為4:4:2，未來將大力提升余熱回收業務規模，形成三者均衡發展的局面，努力打造氣溫控制領域國際一流系統解決方案服務商。

 

　　冷鏈裝備2季度訂單明顯回暖，若能維持，2016年業績將好轉。公司冷鏈裝備業務為行業龍頭，公司長期在CO2和NH3制冷設備領域(冷水機組等)占據先發優勢，最新研制的應用于-250℃“液氦到超流氦溫區大型低溫制冷系統”的氦氣螺桿壓縮機亦研發成功，標志著煙臺冰輪在超低溫領域邁上一個新的臺階。工程方面，公司具備一級總包資質，子公司山東魯商冰輪建筑設計有限公司具備冷庫甲級設計資質。2014年并購山東神舟制冷，將業務拓展至小型裝配式冷庫市場。據悉，公司低溫制冷冷鏈物流裝備一季度已經企穩，二季度訂單大幅回暖。冷鏈裝備全年業績有望扭虧為盈，由-2000多萬元恢復至2000多萬元以上水平。

 

　　頓漢布什中央空調在軌交領域具有較大優勢，國內市占率較高，將充分受益于國內軌交市場的壯大。頓漢布什擁有100多年歷史，公司一直關注其發展。其擁有的立式全封閉式螺桿壓縮機冷水機組，集成度高，空間占比較小。頓漢布什定位中小功率市場，以中央空調小貴族身份享譽海內外，非常適合地鐵建設。目前公司國內軌交市場占有率約70%，市占率較高。未來中國軌交市場將迎來快速增長，“十三五”期間新增城軌通車里程將達到5000公里，總投資額將達到2.5萬億元以上，城市軌道交通里程有望達到8600公里，公司將充分受益。

 

　　華源泰盟技術優勢明顯，余熱利用市場空間較大。公司推出的“冷熱互聯水汽同制集成系統” 可同時提供中低溫冷源、中高溫熱水、高低壓蒸汽，替代燃煤鍋爐等三高設備，提高能源一次利用率，實現廢熱回收利用，市場空間較大。公司涉及余熱回收利用的子公司有煙臺冰輪現代重工、2014年10月收購的華源泰盟和2016年6月收購的青島達能環保。現代重工長期從事循環硫化床鍋爐和余熱鍋爐，主要出口中東沙特、科威特等地，2016年凈利有望達到4000萬元，公司占45%股權。華源泰盟擅長大溫差型熱泵，技術源于清華大學，技術優勢明顯，公司聯營企業煙臺荏原為其供應商。華源泰盟2015年凈利4137萬，2016年凈利將有望達到5000萬以上，公司股權占比60%。青島達能方面擁有五大電廠客戶優勢，在除渣、除塵、煙氣深度余熱利用系統領域擁有核心技術，未來有望進入資本市場。

 

　　公司估值較低，首次覆蓋，給予“推薦”評級。預計公司2016~2018年每股收益為0.64元、0.69元和0.86元，當前(2016年06月29日)股價11.18元對應市盈率分別為17.6倍、16.1倍和12.9倍。公司估值較低，首次覆蓋給予“推薦”評級。

 

　　風險提示:風險一:冷鏈裝備訂單回暖持續性低于預期;風險二:原材料價格上漲超出預期;風險三:匯兌風險。