需求啟動在即 LED照明行業(yè)靜待“黎明”

在經(jīng)歷了一輪產(chǎn)能激烈擴(kuò)張、產(chǎn)能出現(xiàn)相對過剩之后，隨著普及條件的逐步成熟和政策的扶持，LED照明新一輪的市場機(jī)會正在孕育。近日，記者在我國LED照明外延封裝和燈具產(chǎn)業(yè)最發(fā)達(dá)的區(qū)域珠三角進(jìn)行了深入調(diào)查。

調(diào)查發(fā)現(xiàn)，目前LED照明產(chǎn)業(yè)鏈上的各公司，面對“黎明前的黑暗”，都在尋求著各自不同的“突圍”方向。值得注意的是，從事LED照明終端產(chǎn)品制造的企業(yè)，可能成為LED照明市場啟動的最先受益者。國內(nèi)傳統(tǒng)燈具的制造巨頭，也已蓄勢待發(fā)，準(zhǔn)備把傳統(tǒng)燈具的巨大產(chǎn)能和長期積累的生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)迅速轉(zhuǎn)移到LED照明產(chǎn)品，加上其完善的營銷網(wǎng)絡(luò)，欲在新興的LED照明市場博取相應(yīng)市場份額。

作為戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，LED照明行業(yè)盡管看似“錢途無限”，但在經(jīng)歷了2010、2011這兩年的產(chǎn)能激烈擴(kuò)張后，產(chǎn)能出現(xiàn)相對過剩，LED照明企業(yè)均面臨著價格和利潤率大幅下滑的風(fēng)險。去年下半年開始，一些規(guī)模比較小的LED照明外延和封裝企業(yè)，已經(jīng)發(fā)生大面積虧損。

但據(jù)本報(bào)記者多方了解，在LED照明行業(yè)經(jīng)歷巨震的同時，新一輪的市場機(jī)會也在孕育。一方面，隨著芯片價格的大幅下降，LED照明終端產(chǎn)品的價格已經(jīng)下降到與傳統(tǒng)節(jié)能燈具相差不遠(yuǎn)的水平，LED光源對傳統(tǒng)光源的大規(guī)模替代已成為可能。另一方面，2011年11月國家發(fā)改委出臺“淘汰白熾燈路線圖”，我國淘汰高能耗照明產(chǎn)品真正從國家法規(guī)層面進(jìn)入實(shí)施階段。5月23日，廣東省人民政府又發(fā)布通知，要求廣東省三年內(nèi)普及公共照明領(lǐng)域的LED照明，屆時預(yù)計(jì)廣東省內(nèi)LED產(chǎn)值要達(dá)到5000億元。在珠三角，這個我國LED照明外延封裝和燈具產(chǎn)業(yè)最發(fā)達(dá)的區(qū)域，LED照明產(chǎn)業(yè)鏈上的各公司，都在向不同的方向進(jìn)行突圍，為即將啟動的巨大市場需求做準(zhǔn)備。

企業(yè)投資放緩

轉(zhuǎn)尋行業(yè)整合良機(jī)

根據(jù)高工LED產(chǎn)業(yè)研究所5月底的調(diào)研數(shù)據(jù)，LED芯片價格繼續(xù)下降，同比全年平均降幅已接近40％（附下表）。外延芯片的產(chǎn)能增速也從2010年的100％，下降到2011年的50％。同時，目前國內(nèi)新生產(chǎn)的液晶電視中，LED電視滲透率基本達(dá)到100％，這也意味著未來LED背光市場將不會再有大幅度增長，未來LED市場增長的主要動力將轉(zhuǎn)向普通照明市場。

另據(jù)中國國家半導(dǎo)體照明工程研發(fā)及產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟發(fā)布的數(shù)據(jù)，整個LED行業(yè)已經(jīng)有約3000家企業(yè)，其中外延芯片企業(yè)不足100家，封裝企業(yè)超過600家，LED應(yīng)用類企業(yè)超過2000家；2011年國內(nèi)最大的芯片企業(yè)銷售收入不足18億元；最大的封裝企業(yè)不足11億元，市場占有率不到4％；LED照明燈具企業(yè)銷售規(guī)模超過1億元的不足照明燈具企業(yè)的10％。

對于行業(yè)利潤率下滑的情況，多家LED上市公司均表示，已有意識的放慢了今年的投資速度，轉(zhuǎn)為謀求行業(yè)整合機(jī)會。

替代效應(yīng)與政府投資

蓄勢待發(fā)

本報(bào)記者從多家從事LED終端產(chǎn)品生產(chǎn)的企業(yè)了解到，中上游企業(yè)的“苦日子”，帶來的是下游終端產(chǎn)品成本的大幅下降，目前替代15W傳統(tǒng)日用節(jié)能燈泡的4WLED燈泡，成本已經(jīng)下降到10元以內(nèi)，這與15W節(jié)能燈泡的成本相差無幾。但相對于傳統(tǒng)節(jié)能燈泡，LED照明有能耗更低、壽命更長以及顯色性能更好的明顯優(yōu)勢，因此一旦獲得市場認(rèn)可，大規(guī)模的替代效應(yīng)將會出現(xiàn)。

另外，地方政府對LED照明的政策補(bǔ)貼也正在發(fā)生明顯變化。在2010年、2011年投資大躍進(jìn)后，地方政府對中上游生產(chǎn)設(shè)備的財(cái)政補(bǔ)貼政策已經(jīng)基本結(jié)束，現(xiàn)在開始轉(zhuǎn)向?qū)ο掠蝹鹘y(tǒng)燈具替代的政策支持。例如，廣東省在《推廣使用LED照明產(chǎn)品實(shí)施方案》中明確表示，將在三年內(nèi)普及公共照明領(lǐng)域的LED照明，并要求地方政府部門與國有企事業(yè)單位投資的新建照明工程一律采用LED照明產(chǎn)品。據(jù)記者了解，廣東目前已經(jīng)在多條國道上實(shí)現(xiàn)LED照明，全國第一條LED照明的高速公路深圳境內(nèi)120公路高速路段已經(jīng)完成改造。

據(jù)了解，目前多家上市公司的商用和日用LED照明產(chǎn)品，相對于傳統(tǒng)節(jié)能燈已經(jīng)有相當(dāng)強(qiáng)的價格競爭力，已具備推出市場的條件。

LED照明行業(yè)即將被迅速增長的需求引爆，對處于產(chǎn)業(yè)鏈中上游的LED照明企業(yè)而言，目前的關(guān)鍵就是能否熬過短期產(chǎn)能過剩與行業(yè)整合；而對于下游終端制造的LED照明企業(yè)而言，則是在起跑線上搶先起步的問題。（新華網(wǎng)）

聯(lián)創(chuàng)光電(600363)：股權(quán)轉(zhuǎn)讓提升盈利 具有極大空間

8月2日，聯(lián)創(chuàng)光電公告江西省人民政府同意公開掛牌出讓公司控股股東江西省電子集團(tuán)公司全部股權(quán)，并且披露了轉(zhuǎn)讓條件等相關(guān)事項(xiàng)。其中受讓條件中要求，受讓股權(quán)后10年內(nèi)不讓渡控制權(quán)，保持電子集團(tuán)核心人員穩(wěn)定，管理團(tuán)隊(duì)5年內(nèi)保持穩(wěn)定，最為關(guān)鍵的是要求受讓方在取得控制權(quán)內(nèi)5年，通過不同的融資渠道為電子集團(tuán)籌集資金28億元，前三年投入電子集團(tuán)的LED、線纜和專用通信項(xiàng)目資金10億元以上，5年內(nèi)銷售收入超過100億元。

此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓打破了國有控股卻無力扶植上市公司的尷尬局面，有望成為上市公司快速發(fā)展的“破冰之旅”。對于受讓方的要求中雖然只是提出要在3年發(fā)展電子集團(tuán)的三項(xiàng)重點(diǎn)業(yè)務(wù)，其業(yè)務(wù)完全映射到公司的主營業(yè)務(wù)中來，政府此次轉(zhuǎn)讓的目的首先是要發(fā)展上市公司的產(chǎn)品和業(yè)務(wù)；其次，未來發(fā)展電子集團(tuán)的其他業(yè)務(wù)的近18億資金也為公司儲備更為優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品和項(xiàng)目，相較于2009年11億的銷售額，其100億的銷售目標(biāo)更是為公司的發(fā)展提升了巨大的戰(zhàn)略空間。

7月14日，公司還發(fā)布公告，上半年公司業(yè)績同比大幅上升，預(yù)計(jì)2010年上半年度實(shí)現(xiàn)的凈利潤同比增長超過700%。一方面由于公司去年同期的凈利潤基數(shù)較低的原因，同時，更為重要的是公司產(chǎn)品的盈利能力逐漸恢復(fù)，產(chǎn)品綜合毛利率觸底回升。從公司公布的1個季報(bào)看，單季度盈利接近2200萬，是最近3年公司單季度盈利的高點(diǎn)，同時銷售毛利率同比提升近4%，扣除掉軍品高毛利率年底結(jié)算因素的影響，公司的電子類設(shè)備的盈利能力逐步提升，趨向于行業(yè)平均水平。

公司的LED項(xiàng)目盈利能力略低于行業(yè)平均水平，未來技改有望繼續(xù)提升公司盈利能力。目前，公司的LED項(xiàng)目毛利率不足20%，同類型上市公司士蘭微、三安光電等毛利率接近40%。公司的項(xiàng)目處于整個LED產(chǎn)業(yè)鏈的下游，導(dǎo)致公司盈利能力低于市場平均水平，也正是由于大股東無力扶植致使投資不足，此次改換門庭之后，隨著對公司投資的增加，公司現(xiàn)有資產(chǎn)盈利能力仍具極大提升空間。（宏源證券 荀劍）

士蘭微(600460)：積極看好LED業(yè)務(wù) 買入

今年6臺新采購設(shè)備將獲得補(bǔ)助 公司今年6月向AIXTRON新訂購6臺MOCVD設(shè)備，據(jù)了解，訂購設(shè)備均為AIXTRON最新設(shè)備，每臺設(shè)備每爐可生產(chǎn)55片2英寸/13片4英寸外延片。6臺設(shè)備中，預(yù)計(jì)今年11月第一臺設(shè)備到貨，其余5臺明年1季度到貨，即6臺設(shè)備均在資助范圍之內(nèi)，資助總金額應(yīng)為652萬美元(6臺設(shè)備總價款1630萬美元)，約4434萬元人民幣。

白光LED開發(fā)正在積極準(zhǔn)備中 公司目前已在積極準(zhǔn)備白光LED芯片的開發(fā)，采用藍(lán)光LED激發(fā)熒光粉的方法制作白光LED。據(jù)了解，公司正與Veeco洽談MOCVD設(shè)備采購，一方面是為白光LED開發(fā)做準(zhǔn)備，另一方面也可以與公司現(xiàn)采購的AIXTRON設(shè)備做性能對比，為后續(xù)設(shè)備采購提供參考。我們預(yù)計(jì)2010年公司將向Veeco采購2臺MOCVD設(shè)備，也將享受政府資助。

遞延收益確認(rèn)將提升公司業(yè)績 公司此次享受到財(cái)政資助購買MOCVD設(shè)備并非業(yè)內(nèi)首次，三安光電、乾照光電在蕪湖、揚(yáng)州均享受到相似政府資助。預(yù)計(jì)該次財(cái)政資助將以遞延收益計(jì)入公司利潤表(參考乾照光電2000萬元設(shè)備采購補(bǔ)貼會計(jì)處理辦法)。假設(shè)MOCVD設(shè)備使用年限10年，僅考慮目前6臺新購設(shè)備采購金額，則每年公司盈利將增加443.4萬元，按最新股本計(jì)算，提升每股收益約為0.01元。而后續(xù)MOCVD設(shè)備采購將進(jìn)一步提高業(yè)績，假設(shè)每臺設(shè)備采購價2000萬元，則資助金額為800萬元/臺，仍采用10年使用年限計(jì)算，則每年增加遞延收益80萬元，相應(yīng)增厚EPS為0.002元。

風(fēng)險因素 行業(yè)波動風(fēng)險，產(chǎn)能擴(kuò)張風(fēng)險，新產(chǎn)品開發(fā)風(fēng)險。

盈利預(yù)測 我們預(yù)測2010-2012年士蘭微營業(yè)收入將達(dá)到14.66億元、20.09億元、24.94億元，歸屬于母公司股東的凈利潤為2.47億元、3.53億元及4.81億元，按公司現(xiàn)有股本計(jì)算，對應(yīng)EPS為0.612、0.874及1.193元，維持公司“買入”評級。我們看好公司LED業(yè)務(wù)長期競爭力主要基于以下3點(diǎn)：準(zhǔn)確把握發(fā)展節(jié)奏，務(wù)實(shí)經(jīng)營深耕市場，高效管理豐富經(jīng)驗(yàn)。此外，我們也看好公司分立器件業(yè)務(wù)，公司有望成為國內(nèi)最大的MOSFET器件供應(yīng)商。（湘財(cái)證券 江舟）

同方股份(600100)：新興產(chǎn)業(yè)業(yè)務(wù)進(jìn)展平穩(wěn) 目標(biāo)價26元

2010 上半年收入增加，利潤同比下降

公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入64.76 億元，同比增長13.75%；實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤1.50億元，同比減少20.00%；歸屬于上市公司股東的凈利潤1.32 億元，同比減少24.06%；扣除非正常性損益后的凈利潤3809.37 萬元，同比減少65.29%?；久抗墒找?.136 元，同比減少24.06%。

新興產(chǎn)業(yè)業(yè)務(wù)進(jìn)展平穩(wěn)

公司在物聯(lián)網(wǎng)、三網(wǎng)融合、LED 照明等熱點(diǎn)領(lǐng)域布局較早，上半年整體業(yè)務(wù)進(jìn)展平穩(wěn)，其中計(jì)算機(jī)業(yè)務(wù)增幅最大達(dá)37.23%。

維持“買入”的投資評級

我們預(yù)測公司2010 年、2011 年和2012 年全面攤薄EPS 分別為0.540 元、0.741 元和1.133 元，對應(yīng)2010 年、2011 年和2012 年動態(tài)市盈率分別為42.13 倍、30.68 倍和20.07 倍?？紤]到公司物聯(lián)網(wǎng)、三網(wǎng)融合、LED 等重點(diǎn)業(yè)務(wù)的發(fā)展?jié)摿薮?，同時具備分拆上預(yù)期，維持“買入”的投資評級，12 個月合理目標(biāo)價格26.00 元。

風(fēng)險提示

LED 項(xiàng)目進(jìn)展慢于預(yù)期的風(fēng)險；計(jì)算機(jī)業(yè)務(wù)下滑過快的風(fēng)險。（廣發(fā)證券 惠毓倫）

福日電子(600203)：LED概念再顯威風(fēng) 綠色照片前景廣闊

公司是福建省電子信息產(chǎn)業(yè)骨干企業(yè)，掌控了LED核心技術(shù)，節(jié)能照明點(diǎn)亮公司未來業(yè)績增長點(diǎn)，且公司存在資產(chǎn)整合的可能。

在節(jié)能減排政策的推動下，"低碳經(jīng)濟(jì)"獲得快速發(fā)展的機(jī)遇，尤其是綠色照明更是備受政府的重視。近期新能源概念股持續(xù)活躍于資本市場上，如佛山照明、孚日股份、雪萊特、風(fēng)帆股份、浙江陽光等今日再次逆勢走強(qiáng)。新能源作為產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整下催生的投資機(jī)會，已經(jīng)成為市場的一條炒作思路。因此，建議關(guān)注福日電子(600203)，公司掌控LED核心技術(shù)，已成為市場中為數(shù)不多的LED產(chǎn)業(yè)龍頭之一，行業(yè)優(yōu)勢明顯。

掌控LED核心技術(shù)節(jié)能照明點(diǎn)亮未來

公司擁有省級技術(shù)中心，是國家863計(jì)劃NC應(yīng)用示范單位及863NC聯(lián)盟的主要發(fā)起單位，具有較強(qiáng)的科研和技術(shù)開發(fā)能力，產(chǎn)品科技含量較高。公司掌控LED核心技術(shù)，已成為市場中為數(shù)不多的LED產(chǎn)業(yè)龍頭之一，行業(yè)優(yōu)勢明顯。資料顯示，公司與中國科學(xué)院半導(dǎo)體研究所及國投高科技創(chuàng)業(yè)公司聯(lián)合成立了福建福日科光電子公司。該公司將投資氮化鎵基高亮度芯片與發(fā)光器件項(xiàng)目，它借助中科院半導(dǎo)體研究所在氮化鎵基高亮度材料的強(qiáng)大技術(shù)實(shí)力，目前光電材料正成為公司重要的利潤增長來源。LED半導(dǎo)體照明技術(shù)是典型的節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)，符合國家產(chǎn)業(yè)導(dǎo)向。公司成功研發(fā)出了LED 大功率路燈和滅蟲燈產(chǎn)品，目前大功率 150WLED 路燈產(chǎn)品已通過省內(nèi)多家檢測機(jī)構(gòu)測試，2009年10月已應(yīng)用于"十城萬盞"示范工程，安裝在福州金山建中小區(qū)道路進(jìn)行示范，現(xiàn)已形成批量生產(chǎn)能力；新產(chǎn)品殺蟲燈項(xiàng)目已經(jīng)申報(bào)國家和福建省采購目錄，并申請了多項(xiàng)專利，為該公司今后的發(fā)展打下良好基礎(chǔ)。同時，公司還加大封裝生產(chǎn)線的技改投入，不斷向LED照明整個產(chǎn)業(yè)鏈延伸。因此，隨著綠色照明的廣泛應(yīng)用，公司的LED產(chǎn)品市場需求穩(wěn)步上升，其綠色照明產(chǎn)業(yè)前景將極為廣闊。（金證顧問 劉力）

佛山照明(000541)：新能源汽車全產(chǎn)業(yè)龍頭 發(fā)展值得期待

碳酸鋰、動力電池項(xiàng)目正式啟動，全產(chǎn)業(yè)鏈龍頭邁出堅(jiān)實(shí)一步佛山照明發(fā)布公告，與鹽湖集團(tuán)子公司鹽湖科技簽署了正式合作協(xié)議，共同開發(fā)青海鹽湖鋰資源；與國軒營銷正式簽署股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，受讓國軒營銷持有的合肥國軒高科動力能源有限公司(簡稱國軒高科)20%的股權(quán)。我們認(rèn)為，此舉標(biāo)志著佛山照明打造新能源汽車全產(chǎn)業(yè)鏈的關(guān)鍵環(huán)節(jié)碳酸鋰項(xiàng)目和動力電池項(xiàng)目已正式啟動，未來在新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈的縱深發(fā)展值得期待。

依靠鹽湖集團(tuán)資源優(yōu)勢和吸附法提鋰技術(shù)，打造碳酸鋰龍頭企業(yè)碳酸鋰市場屬于寡頭壟斷市場，鹽湖資源和提鋰技術(shù)是壁壘，佛山照明通過合資公司在技術(shù)和資源方面實(shí)現(xiàn)了快速突破。

技術(shù)：公司與專利技術(shù)公司華歐組建青海佛照鋰能源公司，華歐是吸附法提鋰技術(shù)，生產(chǎn)的碳酸鋰純度超過99.3%，。目前全球范圍內(nèi)只有3 家企業(yè)掌握該技術(shù)。資源：鹽湖集團(tuán)子公司鹽湖科技有碳酸鋰生產(chǎn)裝置120 臺，產(chǎn)能1 萬噸。鹽湖集團(tuán)擁4800 平方公里察爾汗別勒段鹽湖的開采權(quán)，每年排放約6000 萬平方米老鹵，可生產(chǎn)碳酸鋰接近8 萬噸。

我們認(rèn)為，佛照與鹽湖集團(tuán)正式協(xié)議的簽署，表明鹽湖集團(tuán)已經(jīng)認(rèn)可佛照的吸附法提鋰技術(shù)。利用現(xiàn)有技術(shù)和設(shè)備能夠?qū)崿F(xiàn)快速量產(chǎn)，我們預(yù)測2010-2012 年碳酸鋰產(chǎn)量分別為3000 噸、8000 噸和15000 噸，為佛照貢獻(xiàn)凈利潤0.06 億、0.16億和0.31 億元。由于鹽湖集團(tuán)鹵水資源豐富，未來碳酸鋰產(chǎn)能提升空間巨大。

我國新能源汽車市場啟動，碳酸鋰行業(yè)面臨新機(jī)遇目前我國新能源汽車推廣城市已擴(kuò)展到20 城，根據(jù)各城市上報(bào)發(fā)改委的新能源汽車推廣量規(guī)劃，2010-2012 年平均每城將推廣4500 輛新能源汽車，以此測算2012年我國新能源汽車保有量將達(dá)到9-10 萬輛。根據(jù)每輛新能源轎車10-15 公斤、客車100-150 公斤的碳酸鋰用量，2010-2012 年動力電池級碳酸鋰需求量將達(dá)到5500 噸左右，市場容量4.4 億元。

參股合肥國軒，進(jìn)入動力電池領(lǐng)域合肥作為首批私人購買新能源汽車試點(diǎn)城市，未來在新能源汽車推廣方面必將處于全國領(lǐng)先地位。佛照參股合肥國軒，將充分受益合肥本地的新能源汽車推廣。我們測算，2010-2012 年合肥國軒將為佛照貢獻(xiàn)EPS 分別為0.01 元、0.02 元和0.04 元盈利預(yù)測我們測算，公司2010-2012 年EPS 分別為 0.25 元、0.30 元和0.39 元。新能源業(yè)務(wù)將為公司貢獻(xiàn)EPS 分別為0.02、0.04 和0.07 元。我們認(rèn)為，佛照新能源汽車業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略意圖大于短期業(yè)績貢獻(xiàn)，公司未來有望在動力電池和整車方面進(jìn)行擴(kuò)展，后續(xù)發(fā)展值得期待。（光大證券 王海生）

方大集團(tuán)(000055)：三大產(chǎn)業(yè)體系 半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)是亮點(diǎn)

投資亮點(diǎn)：

1、公司是國內(nèi)知名的大型高新技術(shù)企業(yè)，現(xiàn)有節(jié)能環(huán)保、軌道交通設(shè)備和半導(dǎo)體照明產(chǎn)業(yè)等三大產(chǎn)業(yè)體系，擁有較強(qiáng)的競爭優(yōu)勢，且三大產(chǎn)業(yè)均符合國家的產(chǎn)業(yè)導(dǎo)向，是我國節(jié)能減排行業(yè)的"領(lǐng)頭羊"，未來公司將大幅受益于國家低碳經(jīng)濟(jì)的建設(shè)。

2、節(jié)能環(huán)保項(xiàng)目繼續(xù)保持優(yōu)勢公司開發(fā)的高科技節(jié)能環(huán)保幕墻成功應(yīng)用于我國首幢綠色奧運(yùn)示范性建筑-清華大學(xué)超低能耗示范樓，該節(jié)能環(huán)保幕墻較普通幕墻可產(chǎn)生30%的節(jié)能效果。公司擁有124項(xiàng)幕墻產(chǎn)品專利，節(jié)能、環(huán)保等高端產(chǎn)品的市場影響力和競爭力日益增強(qiáng)。2009年，公司節(jié)能建筑幕墻銷售收入在2008年增長29.8%的基礎(chǔ)上，實(shí)現(xiàn)銷售收入6.47億元，同比再增33.10%。

3、半導(dǎo)體照明產(chǎn)業(yè)被稱為第四代照明光源，具有節(jié)能、壽命長等優(yōu)異性能，可廣泛應(yīng)用于各種指示、裝飾、普通照明燈等領(lǐng)域。方大集團(tuán)在我國率先進(jìn)軍半導(dǎo)體照明產(chǎn)業(yè)，已形成一條從氮化鎵(GaN)基LED外延片、芯片、封裝、熒光粉到半導(dǎo)體照明工程應(yīng)用產(chǎn)品開發(fā)、制造直至終端市場推廣應(yīng)用的完整產(chǎn)業(yè)鏈，成功實(shí)現(xiàn)氮化鎵基半導(dǎo)體照明外延片、芯片"中國造"，達(dá)到了世界先進(jìn)水平。公司的大功率高亮度半導(dǎo)體芯片作為半導(dǎo)體照明的關(guān)鍵技術(shù)成果，被列為"十五"國家科技攻關(guān)計(jì)劃"半導(dǎo)體照明產(chǎn)業(yè)化技術(shù)開發(fā)"重大項(xiàng)目。作為LED產(chǎn)業(yè)龍頭之一，公司受益于國家LED產(chǎn)業(yè)的飛速發(fā)展，核心競爭優(yōu)勢十分明顯。

陽光照明(600261)：產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級 買入

投資要點(diǎn)：

盈利調(diào)整及投資建議：公司所處的節(jié)能照明子行業(yè)目前正在快速發(fā)展，符合全球所倡導(dǎo)的低碳、節(jié)能、環(huán)保之理念，在傳統(tǒng)照明光源的替代上具有極大潛力。在相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策的扶持下，未來市場容量巨大，發(fā)展前景廣闊?；诠旧习肽陿I(yè)績的提升略超預(yù)期，我們調(diào)高收入增速及毛利率。預(yù)計(jì)公司10、11、12年EPS分別為0.73、1.05、1.45元，對應(yīng)PE分別為33.44、23.16、16.80倍，調(diào)高至“買入”評級。（信達(dá)證券 張冬峰）

歐比特(300053)：龍頭受益明確 目標(biāo)價35元

上半年公司運(yùn)營情況良好。報(bào)告期內(nèi)公司運(yùn)營情況良好，主營業(yè)務(wù)保持較快增長，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 7458 萬元，比上年同期增長，20%，實(shí)現(xiàn)凈利潤1394 萬元，比上年同期增長40%；實(shí)現(xiàn)歸屬于公司普通股股東的凈利潤1365 萬元，對應(yīng)EPS 為0.14 元。

作為宇航芯片龍頭，公司SOC 芯片類產(chǎn)品和產(chǎn)品代理及其它業(yè)務(wù)的大幅增長反映了我國航天產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展的現(xiàn)狀。8 月10 日發(fā)射的遙感衛(wèi)星10號是我國今年公布的第6 次宇航發(fā)射，這一數(shù)字是去年同期的2 倍。近年來，隨著我國大運(yùn)載火箭、北斗二代導(dǎo)航衛(wèi)星、高分辨率對地觀測衛(wèi)星、載人航天、探月工程、深空探測等項(xiàng)目的推進(jìn)，航天市場對以SOC 芯片為核心的嵌入式系統(tǒng)需求愈加旺盛，這是推動公司上半年，及未來很長一段時間業(yè)務(wù)快速成長的基石。

EMBC 業(yè)務(wù)的波動主要由于裝備類產(chǎn)品結(jié)算的季節(jié)性特點(diǎn)，全年EMBC 業(yè)務(wù)將保持穩(wěn)健增長。中報(bào)顯示公司EMBC 產(chǎn)品收入規(guī)模有所下降。由于EMBC 屬于系統(tǒng)模塊類產(chǎn)品，收入結(jié)算周期與下游配套的裝備類產(chǎn)品類似，上半年收入占比較小(以2009 年數(shù)據(jù)為例，軍用整機(jī)上市公司上半年的收入占比僅為全年的26%)。因此，上半年的同比波動對全年業(yè)務(wù)影響不大，且考慮到EMBC 主要應(yīng)用領(lǐng)域——國內(nèi)航天航空產(chǎn)業(yè)的景氣程度，該業(yè)務(wù)全年有望保持較快增長。

超募項(xiàng)目為公司加速發(fā)展提供動力。今年8 月，公司股東大會通過了以超募資金投資北京研究院和營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)的議案。北京研究院不但在開拓航天航空市場方面擁有得天獨(dú)厚的地域優(yōu)勢和人才優(yōu)勢，且其選擇開展的項(xiàng)目，如基于雙架構(gòu)的航電計(jì)算機(jī)模塊，均易于發(fā)揮公司核心技術(shù)優(yōu)勢，并在航天航空高端市場應(yīng)用前景巨大。另外，新設(shè)的東北(哈爾濱)營銷網(wǎng)點(diǎn)是我國航空工業(yè)的重要基地，華東(濟(jì)南)則是我國制造業(yè)最活躍的區(qū)域，也是公司主要工控領(lǐng)域合作伙伴的所在地，營銷力量的加強(qiáng)將為公司業(yè)務(wù)的快速發(fā)展提供渠道支撐。

我們維持公司2010~2012 年每股收益0.52 元、0.70 元、1.00 元的盈利預(yù)測。結(jié)合同類上市公司的估值水平，給予公司2011 年50 倍的估值，維持“買入”評級，目標(biāo)價35 元。（東方證券 王天一）

超聲電子(000823)：密切關(guān)注公司觸摸屏業(yè)務(wù)的發(fā)展 推薦

上半年利潤增幅超過營業(yè)收入：上半年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收13.86億元，凈利潤7660萬元，同比分別增長34%和53.3%。歸屬于母公司的凈利潤5950萬元，同比增長59.79%，每股收益0.135元。

毛利率略有上升，費(fèi)用率控制良好：公司上半年總體銷售毛利率為19.1%，同比上升0.16%；而費(fèi)用率為12.52%，同比減少1.13個百分點(diǎn)。液晶顯示器和覆銅板業(yè)務(wù)的毛利率均有所上升，且二者的收入也分別同比增長70.8%和42.2%，遠(yuǎn)高于印制線路板的12.7%，因此盡管公司PCB業(yè)務(wù)毛利率略有下滑，總體毛利率基本保持穩(wěn)定。

PCB業(yè)務(wù)低于預(yù)期，顯示器業(yè)務(wù)有較大改善：公司的PCB業(yè)務(wù)上半年增長低于預(yù)期，主要是因?yàn)槌曤娐钒?二廠)公司的HDI產(chǎn)品市場競爭激烈且原材料價格高企，利潤空間受到較大影響，營業(yè)收入同比增長14.6%，凈利潤卻下降了20%。顯示器業(yè)務(wù)方面，盈利能力有較大改善。超聲電子顯示器(二廠)公司主營STN和CSTN，上半年銷售收入和凈利潤分別同比增長約78%和1936%，而一廠的營收和凈利潤同比增幅均在40%以上。

公司將實(shí)施電容式觸摸屏技改項(xiàng)目：公司同時公布董事會通過實(shí)施觸摸屏技改項(xiàng)目的決議。公司下屬控股子公司汕頭超聲顯示器有限公司在電容式觸摸屏技術(shù)領(lǐng)域處于領(lǐng)先地位，由于電容式觸摸屏的市場需求旺盛，公司擬進(jìn)一步擴(kuò)大觸摸屏生產(chǎn)規(guī)模，新增年產(chǎn)能4.5萬平米。該項(xiàng)目總投資8996萬元，預(yù)計(jì)2011年3月可試生產(chǎn)，5月正式達(dá)產(chǎn)。達(dá)產(chǎn)后克實(shí)現(xiàn)銷售收入1.2億，利潤總額2828萬元。

盈利預(yù)測與估值定價：我們預(yù)計(jì)2010-2011年公司歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為1.39億和1.7億元，對應(yīng)每股收益為0.32元和0.4元，當(dāng)前股價對應(yīng)動態(tài)市盈率分別為38倍和30倍。我們認(rèn)為，公司的PCB業(yè)務(wù)仍處于上升階段。液晶顯示器業(yè)務(wù)方面，STN/CSTN等液晶顯示器業(yè)務(wù)因面臨TFT的擠壓效應(yīng)處于微利狀態(tài)，但公司利用液晶顯示器設(shè)備進(jìn)入電容式觸摸屏生產(chǎn)領(lǐng)域，盈利能力有望繼續(xù)改善。維持推薦的投資評級。（長城證券 岳雄偉）

生益科技(600183)：行業(yè)復(fù)蘇業(yè)績強(qiáng)勁反彈 目標(biāo)價14元

公司作為國內(nèi)第一，全球第四的覆銅板生產(chǎn)商充分享受行業(yè)復(fù)蘇帶來的業(yè)績增長。上半年的若干個月公司甚至還出現(xiàn)了供不應(yīng)求的情況。公司主營收入和利潤都出現(xiàn)大幅增長，是業(yè)績增長的主要因素。

2、產(chǎn)銷兩旺毛利率大幅上升公司目前產(chǎn)能開足實(shí)現(xiàn)滿產(chǎn)滿銷，總銷量超過了去年的同期。隨著需求的增長，原材料的價格也大幅上升，原材料價格的上升又推動了覆銅板的價格大幅上升，從而推動銷售額大幅上升并令公司獲取了較好的收益。其中硅微粉的增長尤其明顯。

產(chǎn)能的釋放，需求的提升，公司轉(zhuǎn)嫁上游成本能力增強(qiáng)。公司產(chǎn)品的毛利率大幅提升，盈利能力提高。

3、下半年收入有望保持但增速會有所下降在經(jīng)歷上半年的高速增長之后，產(chǎn)品需求釋放較大，電子行業(yè)的庫存有所上升，同時經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的不確定性也影響著消費(fèi)的前景，原材料的成本轉(zhuǎn)移能力下降對公司未來業(yè)績形成一定的壓力，但是隨著下半年開學(xué)、圣誕消費(fèi)等傳統(tǒng)電子消費(fèi)旺季的到來，電子行業(yè)需求仍具有一定的支撐。整體上我們認(rèn)為公司收入有望保持，但是增速會有所下降。

4、募投項(xiàng)目鞏固公司市場地位公司近期公布非公開發(fā)行股票的預(yù)案，募集資金將用于投資建設(shè)松山湖第一工廠(第四期)軟性光電材料產(chǎn)研中心項(xiàng)目、高性能剛性覆銅板和粘結(jié)片技術(shù)改造項(xiàng)目(松山湖第一工廠第五期)和LED用高導(dǎo)熱覆銅板項(xiàng)目(松山湖第一工廠第六期)。公司作為國內(nèi)第一、全球第四的覆銅板生產(chǎn)廠商，市場地位以及優(yōu)勢明顯。在行業(yè)復(fù)蘇以及新興電子消費(fèi)品不斷涌現(xiàn)的背景下，產(chǎn)品的市場需求呈現(xiàn)出多樣化。公司的募投項(xiàng)目，正是適應(yīng)市場需求，提升公司的競爭力以及鞏固市場地位，并提供后續(xù)發(fā)展動力。

5、盈利預(yù)測與評級我們調(diào)高對公司盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2010-2012 年收入分別為57.26 億元、67.57 億元，86.49 億，凈利潤分別為5.63 億元、6.47 億元、8.47 億元，未考慮增發(fā)攤薄股本對應(yīng)EPS 分別為0.59 元、0.68 元、0.91元，對應(yīng)8.27 日收盤價9.90 元，PE 為20.7、17.2 我們認(rèn)為對應(yīng)10 年EPS 21-23 倍PE。目標(biāo)價區(qū)間12.35-13.57 元，維持“推薦”評級。（愛建證券 朱志勇）

雪萊特(002076）：節(jié)能燈挑起大梁 持有

投資要點(diǎn)：

營收小幅下降，業(yè)績再次下滑。公司2009年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.24億元，同比下滑8%，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤1072萬元，在08年報(bào)下滑73%的基礎(chǔ)上再次下降 21%，每股收益0.06元。非經(jīng)常性損益下滑378萬元，扣除后凈利潤同比增長9%。銷售收入下滑的同時主營業(yè)務(wù)利潤保持增長，來源于毛利率相對穩(wěn)定和費(fèi)用率明顯下降 。

節(jié)能燈支撐營收，HID燈收入驟減。公司節(jié)能燈收入2.49億元(+10%)，其中一體化電子燈銷售1.12億元，增長98%，主要受益于國家高效照明推廣，而燈管系列和 插管燈系列收入分別下滑14%和24%。受出口萎縮影響，HID燈收入大幅下挫59%。紫外線燈不復(fù)增長，同比下降16%。預(yù)計(jì)節(jié)能燈還將進(jìn)一步受益于政策力度的加大，HID 燈較難恢復(fù)，紫外線燈仍可期。

HID燈拖累整體毛利率，財(cái)務(wù)費(fèi)用率下滑。雪萊特09年綜合毛利率(25.54%)比上年下滑0.4個百分點(diǎn)，之前的高盈利產(chǎn)品HID燈在市場無序競爭下毛利率驟降14個百 分點(diǎn)至18.8%，所幸節(jié)能燈毛利率受益原材料價格明顯降低上升6個百分點(diǎn)至26%。銷售費(fèi)用率(+0.12%)和管理費(fèi)用率(-0.19%)一升一降，受益于09年人民幣匯率保持穩(wěn) 定，匯兌損益增加，財(cái)務(wù)費(fèi)用率下滑1.4個百分點(diǎn)。費(fèi)用率下降高于毛利率下滑，支撐營業(yè)利潤增長。

明顯受益高效照明補(bǔ)貼，還將繼續(xù)照亮公司未來。在金融危機(jī)的影響下，公司共推廣節(jié)能燈1032萬只，相比08年(291萬只)大幅增長。公司一體化節(jié)能燈收入 11238萬元中的73%來源于高效照明推廣項(xiàng)目，其中5280萬元(占47%)為政府補(bǔ)貼。今年國家高效照明推廣招標(biāo)工作正在進(jìn)行，預(yù)計(jì)招標(biāo)數(shù)量將高于2009年，繼續(xù)拉動公 司節(jié)能燈銷量。

風(fēng)險因素。原材料和勞動力成本上升；全球經(jīng)濟(jì)繼續(xù)低迷。

投資評級。公司節(jié)能燈業(yè)務(wù)仍將明顯受益替代白熾燈需求，預(yù)計(jì)公司未來三年每股盈利分別為0.08元、0.11元和0.13元，目前的估值已經(jīng)明顯高于市場合理水平， 維持"持有"的投資評級。近期高效照明推廣招標(biāo)工作即將開始，提示短期股價受催化的可能。（中信證券 胡雅麗）

飛樂音響（600651）：進(jìn)軍綠色照明產(chǎn)業(yè) 前景看好

投資亮點(diǎn)：

1、公司全資子上海亞明燈泡廠08年綠色照明營業(yè)收入為96，816萬元，同比增長9.18%，凈利潤為4，800萬元，同比增長5.10%。09年，公司將在江蘇建湖征地316畝，建成江蘇亞明綠色照明生產(chǎn)基地，從而進(jìn)一步擴(kuò)大綠色照明產(chǎn)業(yè)的生產(chǎn)產(chǎn)能；同時，公司將與國際LED著名企業(yè)進(jìn)行合作，加快進(jìn)入LED綠色照明的應(yīng)用領(lǐng)域。

2、公司股份已全流通，無限售股解禁壓力。

3、公司合計(jì)出資3.84億元持有華鑫證券24%股份。華鑫證券08年實(shí)現(xiàn)凈利潤5045.6萬元，為公司貢獻(xiàn)投資收益1211.0萬元。