中國上市公司研究院
2015年前8月,中國新能源汽車累計生產(chǎn)12.35萬輛,同比增長3倍。在汽車行業(yè)整體產(chǎn)銷量下滑、增長乏力的情況下,新能源汽車可謂“萬綠從中一點紅”。整車產(chǎn)量的高速增長,給新能源汽車上下游產(chǎn)業(yè)鏈也帶來巨大的投資機會,本文主要探討整車和電機的發(fā)展情況。
市場概況
對中國來說,發(fā)展新能源汽車具有以下三重戰(zhàn)略意義:實現(xiàn)從汽車大國邁向汽車強國的目標;迎接能源安全的挑戰(zhàn)與實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展;解決汽車排氣污染治理,解決空氣污染問題。
2015年,新能源汽車出現(xiàn)爆發(fā)式增長,無論是中央還是地方,都出臺了大量支持新能源汽車發(fā)展的政策。這些扶持政策逐步落實之后,新能源汽車發(fā)展如虎添翼;在鋰電池、電機、充電等產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)得到充分發(fā)展后,一個成熟的產(chǎn)業(yè)鏈布局為新能源汽車產(chǎn)量的爆發(fā)提供了現(xiàn)實基礎(chǔ)。此外,“十二五”規(guī)劃中提出,到2015年,我國純電動汽車和插電式混合動力汽車累計產(chǎn)銷量力爭達到50萬輛;到2020年,力爭累計產(chǎn)銷量超過500萬輛。在較低的基數(shù)下,以政策為催化劑,產(chǎn)業(yè)鏈為支撐,未來新能源汽車仍然會維持高速發(fā)展。2015年,預(yù)計我國新能源汽車的產(chǎn)量約20萬輛,在汽車行業(yè)整體中占比不到1%,理論上來說,新能源汽車未來仍有上百倍的增長空間。
隨著國家新能源汽車產(chǎn)業(yè)支持政策的不斷落實,未來5年新能源汽車有望快速放量,從而打開新能源電驅(qū)動系統(tǒng)超千億級的市場空間。當(dāng)前,商用車和乘用車驅(qū)動電機系統(tǒng)價格分別約為8.5萬元/套和0.9萬元/套,以此計算,則到2020年點擊系統(tǒng)的年銷售額有望接近290億元。
投資邏輯
新能源汽車的生產(chǎn)涉及到整車、零部件等環(huán)節(jié)。其中,零部件含鋰電池、充電、電機等細分領(lǐng)域。根據(jù)各個行業(yè)的特質(zhì)看投資機會,其順序為:鋰電池〉充電〉電機〉整車。但是,個股的選擇存在明顯不同,因為相關(guān)標的彈性決定了其投資機會。目前:國家新能源汽車推廣路徑為“公共領(lǐng)域”帶動“私人發(fā)展”。其中,公共領(lǐng)域中會以占比較大的公交車為先導(dǎo),進而帶動新能源物流、環(huán)衛(wèi)等用車的發(fā)展;乘用車將主要根據(jù)企業(yè)自身經(jīng)營情況選取。
從整車來看,選取標的主要從以下幾方面考慮:一、產(chǎn)業(yè)鏈是否完善,最好能夠全產(chǎn)業(yè)鏈布局,涉及上游鋰電池資源,甚至下游充電領(lǐng)域。二、技術(shù)是否成熟,或者戰(zhàn)略是否清晰,公司是否已經(jīng)在新能源汽車布局良久,有技術(shù)積累且戰(zhàn)略堅決。三、公司原有業(yè)務(wù)與新能源汽車的相關(guān)性,突出公司的轉(zhuǎn)型快和彈性。
從電機來看,因大多公司都是通過轉(zhuǎn)型而來,之前要么不生產(chǎn)電機,要么只為傳統(tǒng)汽車或者其它領(lǐng)域提供電質(zhì)電機。對投資標的的選擇,建議從以下幾個方面考慮:一、原有業(yè)務(wù)與電機的相關(guān)性大小,決定轉(zhuǎn)型能否成功。二、原有業(yè)務(wù)的體量大小,決定了轉(zhuǎn)型彈性和支持實力。三、新收購的電機標的在行業(yè)內(nèi)的地位,是否有一定的競爭優(yōu)勢。
相關(guān)公司投資看點
比亞迪:公司是新能源汽車龍頭,新能源車銷量去年世界排名第七,是全球唯一具有原材料、電機電控、動力電池、整車、充電樁全產(chǎn)業(yè)鏈的跨國企業(yè)。2015年6月,比亞迪新能源汽車銷量達到5036輛,同比增2.8倍,環(huán)比增25%;其中,“秦”系列銷量為4015輛,同比增加2.8倍,環(huán)比增加14%,連續(xù)19個月正增長。下半年多款新品將亮相。今年6月還融資150億并實行員工持股計劃,均價55.71元/股。
江淮汽車:今年全年電動車銷量有望達到7000輛以上,純電動車將成為盈利增長主要來源之一。公司再融資募集資金主要投資于新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈的整合,有望提升公司新能源汽車競爭實力及單車盈利能力。同時,公司將陸續(xù)推出電動輕卡,基于在傳統(tǒng)輕卡的競爭優(yōu)勢及電動車技術(shù),公司電動輕卡有望在市政環(huán)衛(wèi)及城市物流市場上獲得競爭優(yōu)勢。2015年電動車盈利貢獻有望達到10%以上,2016年電動車盈利貢獻有望達到20%以上,未來新能源汽車對公司業(yè)績貢獻的彈性將會越來越大。
中通客車:新能源客車尤其是純電動輕型公交放量帶動公司業(yè)績大幅增長,今年上半年新能源客車產(chǎn)量近2000輛,同比增長4.7倍,其中純電動輕型公交產(chǎn)量近1200輛。考慮到下半年新能源客車市場依舊火爆,公司全年新能源客車銷量5000輛左右。
宇通客車:投資38.6億元建成宇通節(jié)能與新能源客車生產(chǎn)基地,投資3.3億元建設(shè)國家電動客車電控與安全工程技術(shù)研究中心,成立10億元的新能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金。2014年12月,公司收購宇通集團和猛獅客車所持有的精益達100%股權(quán),業(yè)務(wù)范圍擴展至上游零部件產(chǎn)業(yè),掌握了部分新能源核心零部件技術(shù)。公司的新能源客車市場占有率大幅領(lǐng)先,其中插電式混合動力客車市占率在40%左右,純電動客車市占率超過20%;由于新能源客車單價和毛利率均較普通客車高,因此新能源客車銷量的增長將大幅提高公司利潤水平。
萬向錢潮:聯(lián)姻上汽合資成立上汽萬向新能源客車有限公司,并在杭州建立生產(chǎn)基地,規(guī)劃年產(chǎn)新能源客車5000輛;借助一汽海馬的品牌生產(chǎn)電動汽車,制造萬向普力馬純電動汽車,并已在杭州出租車市場投入運營。此外,參股天津松正,布局新能源汽車電驅(qū)系統(tǒng),占股10%。天津松正是一家自主研發(fā)、生產(chǎn)新能源汽車驅(qū)動電機系統(tǒng)和動力總成的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè),已成為該領(lǐng)域的龍頭企業(yè)之一,目前市場占有率25%左右,行業(yè)排名第二。
大洋電機:2015年,公司啟動對上海電驅(qū)動的收購,完成后公司將占據(jù)國內(nèi)新能源汽車電控市場約40%份額,成為國內(nèi)動力總成巨無霸。公司上半年實現(xiàn)營收23.75億元,同比增長4.67%,凈利潤1.48億元,同比增長8.11%;其中,新能源汽車業(yè)務(wù)營收7919萬元,同比增長433.13%。
方正電機:公司在新能源汽車驅(qū)動電機領(lǐng)域布局已經(jīng)初步完成,目前正積極進行新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈其它領(lǐng)域的外延整合。公司董事會已于7月通過收購浙江科力51%股權(quán)的方案, 收購上海海能和杭州德沃仕也在順利進行中,已通過公司董事會和股東大會批準,并于7月初進入證監(jiān)會受理流程。收購?fù)瓿珊?公司將成功轉(zhuǎn)型新能源驅(qū)動電機、柴油機電控系統(tǒng)等汽車核心零部件供應(yīng)商。2015年7月,公司已收到浙江綠巨能機電科技有限公司總計2000臺的新能源汽車驅(qū)動電機訂單,加上與重慶長帆簽訂的10000套純電動汽車驅(qū)動電機總成采購合同,表明公司新能源汽車驅(qū)動電機業(yè)務(wù)發(fā)展已進入快車道。
信質(zhì)電機:參股蘇州和鑫,切入新能汽車電機及電控領(lǐng)域。蘇州和鑫是一家專門從事汽車電機和電控產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的高新技術(shù)企業(yè),主要產(chǎn)品涉及新能源汽車電機及其控制系統(tǒng)、永磁同步電機、太陽能及其跟蹤系統(tǒng)類產(chǎn)品等。公司子公司蘇州艾麥參股國際電控領(lǐng)先廠商RMS,完善動力總成布局。公司積極切入新能源領(lǐng)域,尤其電機領(lǐng)域,未來不排除繼續(xù)采取并購方式做大做強的可能。 (研究員:洪新星)
