主業(yè)的低迷，并不是江蘇陽光集團（以下簡稱陽光集團）急需輸血的主要原因。

更大的資金黑洞，在于旗下的新能源企業(yè)“生不逢時”，5年來約占用陽光集團資金以數(shù)十億元計。

陽光集團旗下涉及新能源的業(yè)務(wù)有兩塊。第一塊是寧夏陽光硅業(yè)有限公司（以下簡稱寧夏硅業(yè)），該公司隸屬于陽光集團旗下的上市平臺江蘇陽光股份有限公司（600220，以下簡稱江蘇陽光）。

寧夏硅業(yè)真正的建成投產(chǎn)在2008年，這一年是光伏行業(yè)由盛轉(zhuǎn)衰的轉(zhuǎn)折點，上游硅料由500美元/公斤跌入60美元/公斤低谷。投產(chǎn)之時就開啟了陽光集團的現(xiàn)金噩夢。

另一塊業(yè)務(wù)則是剛剛在A股復牌的海潤光伏（600401），由陽光集團旗下子公司江蘇紫金電子集團控股。

陽光集團收購海潤光伏始于2010年。據(jù)本報記者統(tǒng)計，目前陽光集團已經(jīng)為海潤光伏累計提供了約33億元的擔保。海潤光伏借殼上市3個月后，即增發(fā)38億，其中9億用來償還貸款，顯露出對資金的迫切渴求。

輸血寧夏硅業(yè)

寧夏硅業(yè)第一期1500噸產(chǎn)能建于2008年。

這一年正是多晶硅價格暴跌的一年，多晶硅價格從年初的500美元/公斤一路跌至年末的60美元/公斤。而根據(jù)HIS剛做的國內(nèi)多晶硅市場調(diào)查，目前國內(nèi)多晶硅市場價格又有所下跌，約為21-22美元/公斤。

寧夏硅業(yè)由江蘇陽光、中色（寧夏）東方集團、寧夏電力投資集團三方共同出資組建，由江蘇陽光控股。投產(chǎn)后，由于寧夏硅業(yè)持續(xù)虧損，10.6億元的銀行貸款也由江蘇陽光提供擔保。

“我對寧夏陽光硅業(yè)有限公司沒有印象，這家企業(yè)生產(chǎn)量并不大，并沒有優(yōu)勢。” HIS分析師顧理旻告訴記者。

剛結(jié)束的江蘇陽光股東大會透露，2011年上半年，寧夏陽光硅業(yè)有限公司盈利4000萬左右，但該項目全年依舊虧損，凈利潤為-848萬元。

擔保33億元

陽光集團和海潤光伏的交集始于2009年。

彼時，“光伏教父”楊懷進進入海潤光伏。在大規(guī)模向下游拓展的過程中，產(chǎn)生巨大的融資需求。江陰政府為了助推海潤光伏盡早上市，為其與陽光集團成功做媒，借殼同屬江陰的*ST申龍。

公告中還透露，陽光集團在重組中起到的重要作用，是為確保申龍高科的重組順利推進，為申龍高科的6.7272億元銀團債務(wù)向銀團提供了擔保。

這是陽光集團為海潤光伏進行擔保的開始。

從2011年報披露的關(guān)聯(lián)擔保情況看，海潤光伏以及其子公司目前分別有33億元人民幣和4800萬美元的借款由陽光集團做擔保。

與此同時，陽光集團下屬多家企業(yè)與海潤光伏存在關(guān)聯(lián)交易。

而海潤光伏則由于行業(yè)周期遇冷及進入投資回報十分緩慢的太陽能電站建設(shè)項目等原因，相關(guān)借款的償還能力并不樂觀。

海潤光伏2011年年報披露，其4個在建海外電站建設(shè)項目中3個在保加利亞1個在意大利。

Solarzoom分析師蔡篤慰告訴記者，光伏新興市場保加利亞是一個高風險高收益的市場，2011年保加利亞光伏裝機量只有100兆瓦，在當?shù)夭⒕W(wǎng)困難，故項目建設(shè)完成后是否能并網(wǎng)是一個巨大挑戰(zhàn)。但一旦可以并網(wǎng)，其收益約為19%。而意大利市場最大的問題在于融資難，意大利當?shù)劂y行幾乎已經(jīng)不對光伏行業(yè)發(fā)放貸款。“這也是海潤選擇在中國上市的原因。”蔡說。

由于資金壓力一直無法緩解，在借殼上市3個月后，海潤光伏（公告時尚未改更名）就發(fā)布公告擬募資38億元，分別投資于4個項目，并用于償還9億元的銀行貸款。

不過，據(jù)海潤光伏證券部工作人員告訴記者，海潤光伏去年所有借款收到的現(xiàn)金（49.22億元）全部來自銀行，沒有來自母公司陽光集團，但是陽光集團是其中大部分借款的擔保人。