變壓器、電機、鍋爐是重點專項監察用能設備,多管齊下確保用能企業推動節能改造。《意見》提出加強法律法規明確的工業企業節能義務及管理制度執行情況監察、加強重大節能政策措施落實情況監察、加強強制性節能標準貫徹實施情況監察、加強節能服務機構工作情況監察四大主要任務。其中重點針對電機、鍋爐、變壓器等用能設備,對照淘汰機電設備(產品)目錄,核對用能單位的重點用能設備型號,依法限期淘汰落后用能設備。對于能耗、電耗、水耗達不到強制性標準規定的產能,加快落實差別電價、懲罰性電價和水價政策。通過行政強制性處罰機制來倒逼用能企業實施節能改造。

非晶變節能環保效益顯著,公司主業受益非晶變景氣提升。2014年國網計劃完成電網投資3815億元,同比增長12.9%,其中,配電網建設改造投資達1580億元,投資力度較過去幾年明顯加大。非晶變具有空載損耗低、維護費用低、壽命長等特點,節能環保效益顯著,是變壓器節能改造不二之選。公司目前已成為全球生產規模最大、技術水平最先進、產品規格系列最齊全和產業鏈最完整的非晶變制造企業。同時,公司已完成整合國網電科院旗下的以非晶變為主的配電產品資產和業務,整體實力再上一個臺階。我們認為今年非晶變受配電投資、節能改造雙推動,需求有望大幅增長,公司市場份額也有進一步提升空間,奠定公司整體業績增長基礎。

公司打造國網獨家綜合節能上市平臺,節能服務增量彈性巨大。公司去年確立由傳統電網產品制造向綜合節能服務商轉型,執行力極強,不到一年時間陸續簽訂重慶項目、浙電節能3年60億協議等一系列節能服務訂單,天然優勢獨創電網、節能利益雙捆綁獨特盈利模式,確保節能項目及收入確認萬無一失。我們預計公司今年獲取20億項目訂單可能性較大,后續還有望迅速向國網其他省網擴張蔓延。公司節能服務業務從無到有,增量彈性巨大,兩年有望再造一個置信。公司管理層聯手二級市場增持,也彰顯對公司未來發展信心。

盈利預測與估值:我們預計公司13-15年攤薄EPS分別為0.40、0.70、1.02元,對應46、26、18倍PE,維持“強烈推薦”評級。

風險提示:行業競爭加劇風險、節能服務業務進展不達預期風險。